Хотя Южная Корея стала крупным бенефициаром бума ИИ, этот рост также подчёркивает её внутренние и геополитические уязвимости. (SCMP)
К концу 2025 года в политике, экономике и финансах выделяются три темы. Первая — беспрецедентная степень неопределённости и непредсказуемости в отношении экономик и цен на активы, усиленная непредсказуемой политикой президента США Дональда Трампа.
Кто бы мог предположить в начале этого года, что индекс MSCI All Country World Index, индикатор мировых акций, окажется чуть ниже своего исторического максимума за пять недель до Рождества? Ещё более удивительно, кто бы мог поспорить в апреле, когда Трамп начал атаку на мировой торговый порядок, что Международный валютный фонд прогнозирует рост мировой экономики на 3,2 процента в этом году, что соответствует темпам роста в 2024 году?
Вторая тема — доступность, самая крупная политическая проблема во многих развитых и развивающихся экономиках. Это также одна из причин, почему кандидаты-демократы одержали победу на выборах губернатора и мэров в нескольких штатах США в начале этого месяца, особенно в Нью-Йорке.
Будь то цены на продукты и коммунальные услуги, стоимость недвижимости или падение реальных зарплат, резкое повышение стоимости жизни вынуждает политиков принимать решительные меры для сдерживания цен. Эти меры оказывают давление на рынки, что подтверждается ростом доходности 10-летних облигаций Японии до самого высокого уровня с 2008 года из-за опасений по поводу планов нового правительства по фискальной стимулации, чтобы помочь домохозяйствам справиться с ростом цен.
Третья тема — геополитика, которую инвесторы воспринимают всё серьёзнее, поскольку её последствия для экономики, отраслей и рынков становятся всё более очевидными. В ежемесячном опросе глобальных управляющих фондами Bank of America 18 ноября некоторые из самых убедительных взглядов респондентов — риск пузыря, вызванного искусственным интеллектом, в акциях и оптимистичная позиция на развивающихся рынках — подкреплены сильными геополитическими факторами, особенно борьбой между США и Китаем за превосходство ИИ.
Южная Корея переживает все три тенденции одновременно, ставя острые вызовы для политиков и давая представление о том, что может ждать другие крупные экономики. Одна из самых уязвимых экономик к натиску протекционизма из-за относительно высокого соотношения экспорта к экономической продукции и сильной зависимости от рынка США, технологически ориентированная Южная Корея стала одним из главных сюрпризов 2025 года.
Валютный трейдер реагирует возле экрана с индексом композитных цен на акции Кореи (Kospi) в обменной комнате штаб-квартиры Hana Bank в Сеуле 19 ноября. Фото: AP
Валютный трейдер реагирует возле экрана с индексом композитных цен на акции Кореи (Kospi) в обменной комнате штаб-квартиры Hana Bank в Сеуле 19 ноября. Фото: AP
С начала этого года Kospi, основной индекс акций Южной Кореи, вырос более чем на 65 процентов, что делает его самым успешным крупным фондовым рынком в мире. Стремительный рост был обусловлен ростом акций полупроводников SK Hynix и Samsung Electronics, которые вместе составляют около трети рыночной капитализации Kospi.
Южная Корея стала одним из крупнейших бенефициаров бума ИИ. Эта масштабная трансформация компенсирует слабости в экономиках, ориентированных на технологии — США являются ярким примером — но также усиливает уязвимости.
В Южной Корее доходность по 10-летним облигациям страны за последний месяц выросла почти на полпроцентного пункта, несмотря на заявления Банка Кореи (BOK) о сохранении цикла денежно-кредитного смягчения. За исключением Японии, ни одна другая ведущая экономика в этом году не испытала резкого роста доходности облигаций, поскольку центральные банки снижают процентные ставки в ответ на снижение инфляции.
Глава Банка Кореи Ли Чан Ён ударит молотком, открывая заседание Комитета по денежно-кредитной политике в центральном банке в Сеуле 23 октября. Центральный банк сохранил свою базовую процентную ставку без изменений на уровне 2,5 процента, пытаясь сохранить финансовую стабильность на фоне раскалённого рынка жилья и ослабления валюты. Фото: EPA
Глава Банка Кореи Ли Чан Ён ударит молотком, открывая заседание Комитета по денежно-кредитной политике в центральном банке в Сеуле 23 октября. Центральный банк сохранил свою базовую процентную ставку без изменений на уровне 2,5 процента, пытаясь сохранить финансовую стабильность на фоне раскалённого рынка жилья и ослабления валюты. Фото: EPA
Одной из причин неожиданного роста доходности южнокорейских облигаций является бум на ИИ, который вызвал рост экспорта на 6 процентов в годовом выражении в третьем квартале, вызванный спросом на чипы памяти, связанные с ИИ. По данным Societe Generale, только Samsung Electronics и SK Hynix обеспечили более 80 процентов доходности Kospi в третьем квартале.
Ещё одной причиной распродажи южнокорейских облигаций стали новые признаки перегрева на рынке жилья в Сеуле, который долгое время был очагом спекуляций, несмотря на несколько раундов мер по снижению. Цены на квартиры в Сеуле выросли самыми резкими темпами с 2018 года в прошлом месяце, в то время как арендная плата выросла самым быстрым темпом за всю историю.
Ухудшение доступности, которое больше всего ударило по арендаторам и домохозяйствам с низким доходом, в основном связано с «затяжными воспоминаниями о прошлых провалах в политике», отмечает Societe Generale. Уверенность в эффективности мер охлаждения находится на самом дне, что стимулирует спрос на рынке недвижимости Сеула и усугубляет давление на доступность.
Южная Корея обещает выделить 150 миллиардов долларов на помощь США в восстановлении судостроительной отрасли
Южной Корее также приходится сталкиваться с последствиями эскалации геополитической напряжённости. Хотя гонка вооружений ИИ стала благом для полупроводниковой индустрии страны, введение Трампом более высоких тарифов на южнокорейские товары способствовало падению вона до самого слабого уровня по отношению к доллару США с 2009 года.
Обещание Южной Кореи инвестировать в США 350 миллиардов долларов в обмен на снижение налога на импорт страны усилило давление на валюту. Она уже испытывает давление из-за сильного предпочтения розничных инвесторов к американским акциям и облигациям, несмотря на бум южнокорейских акций. Беспорядочное падение валюты, дрожь на рынке облигаций и перегретый рынок недвижимости в Сеуле подрывают утверждение Банка Банка о том, что она остаётся в цикле смягчения.
Безусловно, Южная Корея не единственная, кто сталкивается с вызовами, связанными с экономической неопределённостью, давлением на стоимость жизни и геополитическими перестановками. Однако немногие страны сталкиваются с этим всеми одновременно и с одинаковой интенсивностью. Учитывая, что эти три темы и дальше будут доминировать в экономических и рыночных нарративах в 2026 году, вызовы Южной Кореи — это предвестник того, что грядёт.
Николас Спиро
(в пересказе)
