На прошлой неделе был опубликован отчёт по валовому внутреннему продукту (ВВП) за второй квартал. Рост в реальном выражении составил весьма впечатляющие 3,8%. Это следует за предыдущим кварталом, где наблюдалось снижение. (The Epoch Times)
Тем не менее, энтузиазм по поводу нового отчёта был, в лучшем случае, приглушённым. И на то есть свои причины. Если углубиться в данные, окажется, что источник силы скорее технический и случайный, чем существенный. Другими словами, этот новый отчёт следует пятилетней тенденции: старые маркеры, похоже, уже не так заметны.
Заметным изменением, которое на этот раз привело к росту ВВП, стало резкое падение импорта. Если задуматься, это немного странно. Импорт — это промежуточные товары и товары розничной торговли, которые покупают люди. Не совсем очевидно, почему сокращение импорта обязательно должно привести к росту объёма производства. И всё же именно так рассчитывался ВВП в 1930-х годах: импорт вычитается, а экспорт прибавляется.
На самом деле нам следует обратить внимание на инвестиции в бизнес. И здесь мы обнаруживаем нечто интересное и немного тревожное. Они резко упали. Это вызывает серьёзную тревогу.
Марк Скоузен отметил: «[Валовой выпуск] показал, что экономический рост замедляется до минимума, опережая всего на 1,2% в реальном выражении. Если включить все операции в оптовой и розничной торговле, скорректированный валовой выпуск вырос всего на 0,3%. Что ещё важнее, общие расходы предприятий резко сократились — на 5,6% в годовом исчислении в реальном выражении. Эти результаты гораздо лучше согласуются со слабыми данными по рынку труда».
Действительно, валовой выпуск имеет тенденцию к снижению.
Насколько сильным было воздействие обвала импорта? Он полностью свёл на нет резкое падение производства, которое в противном случае составило бы четверть.
Дэвид Стокман объясняет : «Во втором квартале всё остальное — личное потребление, инвестиции в бизнес, жильё, госсектор и запасы — снизилось на 1,23% в годовом исчислении. Таким образом, благодаря аномально большому падению импорта во втором квартале, то, что в противном случае стало бы убыточным кварталом, превратилось в заголовок «Великие цифры».
Ещё более тревожно то, что скудный уровень инвестиций в бизнес в основном связан с деятельностью в секторе искусственного интеллекта. Он всё больше напоминает вечный двигатель: новые инвестиции основаны на кредитном плече, полученном с помощью несуществующего залога, омрачённого иллюзиями бумажных денег. Это, в свою очередь, движет финансовыми рынками.
Для всего мира это выглядит как подготовка к очередному финансовому буму-краху, подобному хаосу доткомов 2000-х и жилищному кризису 2008 года, только в более крупном и экзистенциально значимом масштабе. Всё это очевидно из данных, и именно поэтому внимательные наблюдатели за деталями не слишком-то радовались вновь обретённому процветанию.
Таким образом, несмотря на заголовки цифр, есть много причин для беспокойства.
Необходимо помнить, что администрация Трампа начала свою деятельность не в условиях здоровой экономической среды. Она унаследовала рецессию, которая была замаскирована манипуляцией данными о рынке труда, а также экономический хаос, вызванный пандемией COVID-19. С 2020 года рост государственных расходов и печатание денег не имеют прецедентов по масштабам и масштабам в истории США. Всё это оказало крайне искажающее воздействие на инвестиции в бизнес и на то, как они отражаются в отчётах.
Предыдущая администрация построила зеркальный зал. Именно это унаследовал Трамп. Вместо того чтобы просто снизить налоги и ужесточить регулирование, он начал новый эксперимент по повышению пошлин до уровня, невиданного с 1930 года, рассчитывая, что это приведёт к росту инвестиций в Соединённые Штаты. Пока этого не произошло. Можно было бы пожалеть, что он отложил этот эксперимент с протекционизмом до тех пор, пока мы не вернёмся на путь более устойчивого роста.
За этот период доллар США потерял от 25 до 35% своей покупательной способности, что привело к падению реальных доходов, что в значительной степени замаскировано недостоверными данными. Американцы годами думали, что высокие цены вернутся к норме после окончания кризиса. Этого никогда не должно было случиться, но постепенно наступала новая реальность. По сути, мы пережили колоссальную девальвацию.
Хуже всего то, что рост цен не удалось сдержать. Мы всё ещё опережаем целевой уровень инфляции на 50–75%. Именно поэтому кажется, что ситуация ухудшается постепенно, а не быстро. Не потерять так много денег — это не то же самое, что вернуться на путь роста.
Тенденция к снижению инфляции, которую мы наблюдали сразу после инаугурации, больше не актуальна. Оказалось, что это была лишь кратковременная иллюзия. Сейчас главная проблема заключается в том, что нас может ожидать вторая волна инфляции. Это подорвет уровень жизни американцев и может привести к краху всей администрации Трампа.
До сих пор Федеральная резервная система сопротивлялась давлению, подразумевающему кардинальные изменения в политике процентных ставок. Это хорошо. Но она всё же пошла на одну уступку политическому давлению. Она снизила ставки на четверть процентного пункта, что фактически является косметическим изменением.
Тем не менее, денежная масса, измеряемая М2, только что перешла в символически опасную зону. Сейчас она превышает максимум 2021 года и растёт на 4,6% в год. Согласно моделям, это должно привести к инфляции, поскольку темпы её роста опережают объём производства. Но, учитывая, что у нас нет даже точных данных по объёму производства, остаётся только гадать, чем всё это закончится.
Пока что реальный уровень инфляции не выглядит опасно высоким, но это не повод расслабляться и забывать об этой проблеме. В 1970-х годах, когда ФРС и общественность считали, что один раунд уже позади, начался другой, пока катастрофа 1979 года не привела к драматической политической революции.
Такое сочетание иллюзорного роста производства, нарастающего инфляционного давления и дефицита рабочей силы из-за жестких мер по борьбе с иммиграцией создает серьезные риски для процветания эпохи Трампа. Возможно, это самый большой риск, с которым сегодня сталкивается администрация. Страшно представить, кто придет на смену Трампу, если дела в финансах, производстве и инфляции пойдут совсем плохо.
Ставки чрезвычайно высоки. Вторая волна инфляционной рецессии может привести к серьёзным политическим потрясениям с опасными последствиями.
Джеффри Такер
(в пересказе)
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции. Сообщество журналистов. Non profit
